2月全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.0%，环比下降0.5%。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.4%，环比持平。市场人士指出，“春节错月”效应是CPI同比回落幅度偏大的主因，PPI同比跌幅明显扩大，但生产修复仍强于需求。

3月9日国家统计局数据显示，2月全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.0%，环比下降0.5%。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.4%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比下降0.2%。


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数据显示，2月CPI环比由上月上涨0.8%转为下降0.5%；同比大幅回落1.1个百分点至1.0%，PPI环比由上月下降0.4%转为持平；同比跌幅扩大0.6个百分点至-1.4%。

“春节错月”效应是CPI同比回落幅度偏大的主因

国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，2月份，受节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响，居民消费价格环比有所下降，同比涨幅回落。据测算，在2月份1.0%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点，新涨价影响约为0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点。

东方金城首席宏观分析师王青认为，“春节错月”效应是2月CPI同比回落幅度偏大的主要原因，同时也意味着当前消费修复力度较为温和，后期政策面促消费空间较大。展望未来，综合考虑3月以来物价高频数据走势，以及上年基数变化情况(2022年2月CPI同比为0.9%，3月升至1.5%)，预计3月CPI同比还会继续处于2.0%以下的温和水平。

这与当前海外高通胀形成鲜明对比，物价走势仍将是现阶段国内外宏观经济最大的差异点。这意味着短期内无论美联储如何加息，我国货币政策都将保持独立性，从而为国内推动经济较快回升提供了较大的政策发力空间。

植信投资研究院研究员丁宇佳认为，对比往年春节后一个月CPI环比的季节性规律，2023年2月CPI环比变动方向总体符合节日后特征，但走势偏弱，并未延续春节以来消费强劲复苏的势头。此外，核心CPI同比回落至0.6%，处在较低水平，意味着后续政策进一步巩固并提升消费复苏动力的空间较大。

展望下一阶段，传统淡季下消费延续弱复苏；猪肉价格有望随着收储机制启动、二次育肥猪出栏接近尾声而有所回升；蔬果价格随着天气转暖继续季节性下行。翘尾因素作用下，下阶段CPI同比可能趋于回落。从全年趋势看，CPI同比预计先降后升，下半年中枢或明显高于上半年。

一段时间以来我国广义货币供应量(M2)增速处于较高水平，随着居民消费信心进一步巩固、二季度后消费场景增加、社会总需求复苏升温，偏松货币政策对物价的滞后效应可能显现，带来一定物价上涨压力。同时疫后供需复苏不同步的结构性通胀压力和全球通胀高位带来的输入型通胀压力依然不小，从而推升CPI中枢，年末高点有突破3%的可能，全年仍可控制在3%以下温和水平。我国物价总体温和稳定具有坚实基础，为后续宏观调控加快经济修复创造了理想的物价环境和政策空间。

华西证券研究所宏观首席分析师孙付认为，今年CPI压力整体有限。春节后(3-5月)为传统的消费淡季，猪肉价格仍然难以大幅回升，成为压制CPI上行的主要力量。另外，随着经济企稳回升，服务价格可能会有所反弹，进而带动核心CPI逐步上行，不过从居民消费修复斜率(全年实际社零增约6%)来看，核心CPI也较难出现超预期的大幅上涨。

PPI同比跌幅明显扩大，但生产修复仍强于需求

董莉娟表示，2月份，工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善，PPI环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比继续下降。据测算，在2月份1.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-0.9个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。

王青表示，2月国内成品油价格整体高于1月，同时建筑业复工、需求预期回暖对钢铁、有色等工业品价格有所提振，但因煤价下跌，以及节后消费需求回落拖累下游生活资料价格全面走低；2月PPI环比虽止跌但仅持平，加之基数走高，同比跌幅明显扩大，表现略不及预期。伴随内需展开修复过程，市场预期改善，2月PPI环比由降转为持平，同比降幅因基数走高而有所扩大，走势符合预期。

展望3月，2月以来国际油价波动中枢较1月有所回落，预计3月国内成品油价格均值将低于2月。同时，尽管2月下旬国内煤炭价格企稳，但随着用煤淡季来临，预计3月煤价反弹动力有限，预计3月能源价格料延续下跌；建筑业复工、生产提速叠加经济复苏预期对中游工业品价格提振作用较为明显，但房地产投资依然低迷将继续拖累价格上行空间。

此外，考虑到当前仍处消费修复初期，整体消费力度仍偏弱，加之市场供应充足，3月下游生活资料价格虽有望止跌，但难见明显上涨。整体上看，3月PPI环比涨势有望小幅加快，但涨幅将难以抵消基数抬高的影响，预计3月PPI同比降幅将扩大至-2.0%左右。

丁宇佳认为，由于去年同期对比基数受俄乌冲突影响显著走高，加上当前经济运行虽边际改善但仍处于修复初期，生产恢复强于需求，房地产行业尚在筑底阶段，PPI环比上行势头可能偏缓，同比下行压力依然较大，跌幅预计明显走阔。预计上半年PPI同比延续通缩状态，二季度随着下游工业企业开工率持续提升、补库需求进一步释放将触底逐渐回升。

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